汇丰前海证券有限责任公司茹艺近期对博源化工（000683）进行研究并发布了研究报告《2026年第二季度业绩前瞻：成本领先仍是主要独特优势》，给予博源化工（000683）买入评级，目标价10.5元。
博源化工(000683)
2026年第二季度业绩或将趋弱，而达产有望推动第三季度业绩回升；煤价上涨带来的纯碱（884022）价格上行空间有望成为股价催化剂
管理层预计2026年下半年纯碱行业或持续触底，公司将继续降本
维持买入评级和目标价10.50元不变
我们于2026年6月26日与公司举行电话会议，对纯碱（884022）行业前景和公司经营前景进行展望。以下是我们的会议纪要：
2026年第二季度业绩或不及市场预期，但第三季度有望改善。我们预计公司2026年第二季度盈利同比和环比或均出现下滑并逊于市场预期，主要原因是该季度尿素检修导致尿素销售减少且纯碱（884022）价格持续疲软，同时煤炭（850105）成本上升进一步压缩了利润率。对于2026年第三季度，我们认为公司业绩有望随着阿拉善二期纯碱（884022）和小苏打项目的全面投产而出现回升，煤价持续高企亦有望强化公司的成本优势。因此，我们维持2026财年归母净利润预测18亿元不变。
纯碱（884022）行业周期（883436）触底，但复苏仍存在不确定性。纯碱（884022）行业已在底部徘徊近一年之久，然而，公司认为纯碱（884022）行业仍处于周期（883436）底部。部分高成本生产商已开始减产或升级设施，但公司认为现在判定行业拐点已至为时尚早。据公司判断，2026年下半年纯碱（884022）价格或将维持弱态，但当前价格已低于氨碱法和联碱法工艺下的行业成本，故其下行空间有限。管理层重申公司将优先考虑成本竞争力，而非通过激进的定价来争取市场份额。
成本有望进一步下降。公司重申削减成本仍是其主要的盈利驱动力。我们估计阿拉善一期项目的成本已为全球最低水平。公司认为，随着二期业务的成熟以及中源化学项目通过技术升级继续降本，公司整体成本有望进一步下降。随着阿拉善二期项目于2026年全面投入运营，公司的资本支出周期（883436）已基本结束，其重心将转向去杠杆化、降低财务成本和提高股东的现金回报。
估值和风险。我们沿用PB-ROE法进行估值。基于18%的2027年净资产收益率预测，我们得到2.9倍的目标市净率（均不变）。基于2027年预测每股净资产3.63元，我们得到目标价10.50元（均不变），隐含约74%的上行空间。我们维持买入评级。我们认为纯碱（884022）价格上涨有望成为公司股价主要催化剂。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券（000686）喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为36.63%，其预测2026年度归属净利润为盈利20.94亿，根据现价换算的预测PE为10.82。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为10.79。
本文数据来源于汇丰前海证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。
