山西证券（002500）股份有限公司肖索,杜羽枢近期对思源电气（002028）进行研究并发布了研究报告《电力设备龙头，出海助力增长》，给予思源电气（002028）买入评级。

思源电气(002028)

投资要点：

公司介绍：电力设备龙头，多元布局拓产品矩阵：思源电气（002028）股份有限公司创立于1993年，2004年于深交所挂牌上市。公司具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、储能（885921）及电能质量治理相关设备等产品。2025年，公司实现营业收入215.4亿元，同比+39.3%；实现归母净利润31.5亿元，同比+53.7%。2026年Q1，公司实现营业收入45.7亿元，同比+41.6%；实现归母净利润5.5亿元，同比+23.2%。

国内电网投资加速，一二次设备共赢机遇。1）“十五五”电网投资加速，投资规模创新高：国家电网公司宣布“十五五”期间固定资产投资将达4万

亿元，较“十四五”时期增长40%。南方电网披露2026年投资规模为1800亿元，根据行业一致预期，两大电网五年总投资将近5万亿元。特高压（885425）输电、配网升级、数智化转型三大领域为重点投资方向。2）公司持续拓展产品品类，网内输变电招标份额提升：公司持续拓展产品品类，网内输变电招标份额提升。公司持续深耕国内网内市场，在国网输变电设备（884088）中标份额持续提升。根据统计，2025年公司在国网输变电设备（884088）集采中的份额为17.4%，较2022年份额提升5pct。

全球电力设备需求强，海外业务增速有望持续提高。1）海外电网投资提速，电力设备出口数据增长：据根EEI，未来五年预计美国电力（AEP）行业计划投资超1.1万亿美元，主要用于电网升级与扩建；预计2025年支出达2079亿美元，较2020年增长近50%。从海关总署出口数据来看，变压器和高压开关的单月和2025年累计出口同比增长率均在30%以上，反映出了海外对这两类产品的需求增长。2）公司坚持全球战略，海外营收占比持续提升：公司长期坚持海外战略，持续进行产品和市场投入。公司海外业务主要分为设备销售

和EPC总包。2025H1公司海外收入28.6亿元，2025年全年公司海外收入58.0亿元，在总营收中占比26.9%，海外收入体量持续快速增加。

跨领域布局储能（885921）与汽车电子（885545），打造未来增长点：1）公司储能（885921）产品丰富，实现全场景覆盖：公司推出“从电网到家庭”全系列储能（885921）产品，场站级及大型工商业储能（885921）产品主要面向国内市场，户用光储产品专攻海外市场。2）进军汽车电子（885545）业务，强化超级电容（885886）布局：2017年，思源电气（002028）通过参股国内首家、全球第三家在乘用车（884099）领域应用超级电容（885886）器的企业烯晶碳能切入超级电容（885886）赛道。

盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为40.0亿元、58.7亿元、82.7亿元，对应6月12日收盘价173.3元，相当于2026年动态市盈率PE为34倍，维持“买入-A”评级。

风险提示：政策性风险、市场风险、汇率波动风险、海外子公司管理风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为240.55。

本文数据来源于山西证券（002500）股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。