12月7日，国家外汇管理局发布最新数据显示，截至11月末，我国外汇储备规模达33464亿美元，较10月末增加30亿美元，升幅0.09%，创下2015年12月以来的近10年新高；同期黄金储备为7412万盎司，较上月末增加3万盎司，实现连续13个月增持，不过增量已连续9个月处于低位，符合市场预期。
外储稳步攀升：汇率与资产估值共同助推
从具体驱动因素来看，11 月美国补发的经济数据表现疲软，叠加美联储鸽派官员表态、哈塞特成为下届美联储主席核心候选者等因素，市场对美联储 12 月降息的预期飙升至 80% 以上，带动美债价格上行、美元贬值。受此影响，11 月美元指数小幅下跌 0.29%，我国外汇储备中的非美元资产随之升值，同时美债收益率下行推高美债价格，共同对垒外储估值形成正向支撑。不过，当月全球主要股指涨跌互现，整体波动不大，对储备资产估值的影响相对有限。
东方金诚首席宏观分析师王青指出，11 月末外储规模已连续 4 个月站稳 3.3 万亿美元之上，较 2024 年末大幅增加 1440 亿美元，这一成绩主要得益于年初以来美元大幅贬值、美债收益率显著下行以及全球主要股指上涨的综合带动。
展望未来，王青认为外储规模有望继续保持基本稳定。在外部环境波动加大的背景下，适度充裕的外储规模将成为保持人民币汇率在合理均衡水平的重要支撑，同时发挥抵御各类潜在外部冲击的 “压舱石” 作用。支撑因素方面，外贸领域中，中美元首会晤后关系转向，11 月美国对华关税下调 10%，有助于我国对美出口规模稳定；投资领域，我国稳步推进资本市场自主开放，证监会近日印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，为配置型外资准入设立绿色通道，将进一步提升我国市场对境外投资者的吸引力。
民生银行首席经济学家温彬补充道，我国经济基础稳固、优势突出、韧性强劲、潜能充足，这是外汇储备规模保持基本稳定的根本支撑。
黄金增持延续：长期上涨逻辑未改
温彬分析称，黄金长期上涨的基础支撑尚未改变：美元信用持续受损、地缘政治风险此起彼伏，各国央行和 ETF 基金仍在持续减持美债、购入黄金，全球购金热潮为金价提供了坚实支撑。王青也表示，国际金价在相当长一段时间内有望维持易涨难跌的格局，这意味着从控制成本角度暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的必要性显著上升。
“央行在国际金价持续大幅上涨、屡创历史新高过程中持续小幅增持，释放了优化国际储备结构的明确信号。” 王青强调，未来需继续增持黄金储备、适度减持美债，既能够分散单一货币资产的波动风险，又因黄金是全球广泛接受的最终支付手段，可增强主权货币信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。
对于 2026 年金价走势，世界黄金协会近日发布报告给出三种情景展望：其一，若利率下行与美元走弱形成叠加效应，且市场避险情绪升温，金价可能较当前水平上涨 5% 至 15%；其二，若美债收益率下行、地缘政治紧张局势加剧及避险需求显著提升形成共振，金价涨幅有望扩大至 15% 至 30%；其三，若美债收益率上升、美元走强且市场风险偏好回升，黄金将面临显著压力，金价可能自当前水平回调 5% 至 20%。
