“8 天长假，2.4 万亿融资资金要避险吗？”9 月 28 日，距离国庆中秋超级长假仅剩最后 1 个交易日，A 股市场正陷入典型的 “节前纠结”—— 上证指数在 3800 点附近反复震荡，沪深北三市下跌个股一度逼近 5000 只，而南京银行等银行股却逆势涨近 5%。这种分化行情背后，是券商机构关于 “持股还是持币” 的激烈辩论：兴业证券喊出 “上行过程中不建议轻易离场”，华泰证券却提示 “绝对回报资金已开始止盈”。这场策略分歧的核心，实则是对长假不确定性与四季度行情主线的预判博弈。
一、行情预判：分歧中的三大共识
尽管机构对短期走势判断各异，但梳理财信、兴业、中信建投等 12 家头部券商的最新策略可见，市场已形成三大基本共识，为投资者提供了锚点。
1. 节前 “兑现效应” 成定局，成交量或持续萎缩
杠杆资金的避险动作已率先启动。9 月 23 日 A 股早盘冲高回落，万得微盘股指数跌逾 3%，正是杠杆资金提前平仓的直接体现。中信建投策略分析师夏凡捷指出，A 股长假前 5 个交易日通常因保守型投资者减仓避险导致交易冷清，今年 2.4 万亿元的融资余额规模下，这种 “兑现压力” 可能更明显。但华泰证券何康补充道，尽管指数节奏平缓，日内波动仍可能放大，需警惕热门个股的短期回调风险。
2. 节后 “开门红” 概率较高，风险事件是关键变量
历史数据成为机构乐观的底气。夏凡捷团队统计显示，过去 10 年国庆后 5 个交易日，A 股上涨概率达 70%，其中消费、科技板块平均涨幅超 4%。支撑这一判断的核心逻辑在于国内政策面的稳定性 —— 财信证券袁闯强调，国庆期间国内不确定性较少，经济基本面与政策面预计保持平稳，若海外无重大风险事件，节前流出资金将重新回流。当前人民币汇率在 7.1 上方企稳、美元指数筑底，也为节后资金回流创造了条件。
3. 四季度主线切换：从估值驱动到盈利验证
“估值修复已相对充分，接下来要看业绩说话。” 兴业证券张启尧的观点颇具代表性。他指出，9 月以来市场赚钱效应下降，指数调整正是对 “估值与盈利匹配度不足” 的修正，10 月中下旬随着三季报陆续披露，行情将转向盈利验证逻辑。这意味着前期靠情绪推涨的板块可能回调，而业绩超预期的标的将获得资金青睐。
二、持仓抉择：三类投资者的差异化策略
针对不同风险偏好，券商给出了清晰的操作指南，核心思路是 “仓位管理 + 结构优化”，而非简单的 “全仓或空仓”。
1. 积极型投资者：持股过节，博弈弹性机会
张启尧明确反对 “轻易离场”，建议积极型投资者继续参与流动性驱动行情，重点布局 AI、芯片、机器人等高弹性方向。这类板块虽短期拥挤度较高，但符合产业长期趋势，若长假期间海外科技巨头发布利好，节后有望迎来补涨。从资金信号看，当前融资交易活跃度处于 2018 年以来高位，交易性资金的活跃为弹性板块提供了支撑。
2. 稳健型投资者：“底仓 + 弹性” 均衡配置
“长期底仓 + 短期弹性” 的组合模式成为机构主推方案。袁闯建议，底仓部分配置低估值、高现金流的红利资产，如银行板块 —— 目前险资、“固收 +” 资金持续加仓，使其具备稳定的防御属性；弹性部分可适度配置港股互联网、创新药等景气板块，同时设定严格的退出机制控制风险。夏凡捷则给出更简洁的选择：宽基指数基金能通过均衡配置降低单一板块波动，是稳健型投资者的最优解。
3. 保守型投资者：持币为主，聚焦防御标的
对于风险承受能力较低的投资者，“落袋为安” 是更稳妥的选择。袁闯建议节前聚焦高股息或内需消费板块，这类资产假期前后波动风险较低。具体来看，可关注两个方向：一是政策催化的消费板块，如文旅部 “百城百区” 计划带动的酒店、餐饮股，各地 3.3 亿元消费补贴将直接提振国庆旺季业绩；二是低估值周期股，如中信建投推荐的有色、新能源板块，当前估值性价比显著高于热门赛道。
三、板块机会：政策与景气双轮驱动的四条主线
尽管策略有分歧，但券商对四季度板块机会的判断高度集中，形成了政策与景气双轮驱动的四条投资主线。
1. 消费复苏：长假催化的确定性机会
国庆 8 天假期叠加 “拼假” 效应，将点燃文旅消费热潮。世纪证券预计，今年国庆出游人数有望创历史新高，酒店、旅游板块估值已处于底部，具备业绩与估值双击潜力。细分来看，东兴证券建议关注餐饮产业链，随着旅游经济复苏，连锁餐饮、食品加工企业三季度业绩有望超预期；国金证券则提示白酒板块的拐点机会，中秋国庆旺销数据将成为行业景气改善的重要验证。
2. 科技成长：聚焦盈利兑现的细分赛道
AI 与高端制造仍是长期主线，但需剔除 “纯概念炒作” 标的。张启尧强调，应立足景气逻辑，选择具备技术壁垒的领域，如 AI 算力中的芯片环节、机器人中的核心零部件板块。从资金流向看，前期拥挤的 TMT 板块已有资金溢出迹象，中信建投提示，消费电子、半导体等估值合理且业绩明确的科技股，可能成为下一轮资金配置的重点。
3. 红利资产：防御与收益的 “压舱石”
在市场震荡期，高股息资产的配置价值凸显。张启尧指出，相较于低利率的债券市场，红利资产仍是具备性价比的方向，其中银行板块受险资等长期资金支撑，可作为底仓核心选择。数据显示，9 月 23 日 A 股调整期间，南京银行、齐鲁银行等银行股逆势上涨超 3%，印证了资金对防御性资产的偏好。
4. 周期板块：低估值下的修复机会
随着经济企稳预期增强，低估值周期股迎来布局窗口。中信建投建议切入有色、新能源等板块，这类资产前期跌幅较大，估值已处于历史低位，若四季度经济修复超预期，有望迎来估值修复。此外，基建产业链也值得关注，近期多地重大项目加速开工，可能带动工程机械、建材等板块业绩改善。
四、风险提示：长假期间需紧盯的三大变量
投资者在制定持仓策略时，需重点关注国庆期间可能影响市场的外部风险，做好预案准备。
1. 海外市场波动传导
国庆期间美股、日股等主要市场正常开市，若出现大幅调整，可能引发 A 股节后跟风下跌。当前美日欧市场走势偏强，巴菲特持续加仓日本资产，需警惕资金 “跷跷板效应” 持续发酵。
2. 地缘局势与政策变化
全球地缘局势的不确定性仍存，可能影响能源价格与市场风险偏好。国内方面，需关注消费、地产等领域是否有新政策出台，这将直接影响相关板块的节后走势。
3. 三季报业绩 “爆雷” 风险
长假后三季报披露将密集展开，部分前期涨幅较大但业绩不及预期的个股可能面临回调。建议投资者提前梳理持仓标的，规避高估值、高商誉的 “业绩变脸” 风险。
结语：在分歧中把握确定性
长假前的市场震荡，本质是短期避险情绪与长期乐观预期的碰撞。券商策略的分歧恰好说明，不存在 “适用于所有人” 的标准答案，关键在于匹配自身风险偏好与投资周期。对于短期交易者，可聚焦节前兑现压力释放后的超跌机会；对于长期投资者，当前市场的波动反而提供了布局优质资产的窗口。
正如张启尧所言，“在市场上行过程中更重要的是保持一定的仓位，结构上把握当下主线”。无论持股还是持币，核心是通过合理的仓位管理与板块配置，在控制风险的前提下把握机会。长假结束后，随着三季报业绩落地与政策信号明确，四季度行情的主线将更加清晰 —— 而此刻的冷静布局，正是为下一轮行情蓄力。
